Descuentos en precios de transacción de cuotas de fondos de inversión: Un análisis transversal a artivos tradicionales y alternativos
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Date
2020
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Abstract
La reciente aprobación del régimen de inversión que regula la presencia de activos alternativos en los portafolios de fondos de pensiones chilenos es un reflejo del mayor interés internacional en estos instrumentos financieros. Esta atracción impulsó al mercado secundario de participaciones en fondos de activos alternativos, el que se caracteriza por establecer precios de mercado menores al respectivo valor patrimonial en promedio. En Chile, los fondos de inversión son agentes de mercado capaces de invertir en todo tipo de activo y adquieren valor económico al transarse. Esto motivó los cuatro objetivos de esta tesis: estudiar activos alternativos en mercados desarrollados, identificar los factores utilizados para explicar la diferencia entre el valor económico y patrimonial de fondos, construir una base de datos con características e información de descuentos de fondos de inversión chilenos y analizar el comportamiento de estos para crear un modelo multifactorial que captura sus causas de manera independiente al tipo de fondo. Los descuentos del mercado chileno se diferencian por una menor magnitud y varianza respecto a vehículos internacionales posiblemente porque permiten aportes y rescates de cuotas. Su comportamiento se caracteriza por un movimiento conjunto que se intensifica dentro de una misma estrategia, estar correlacionados con factores irracionales y racionales y no ser influenciados por la liquidez de sus cuotas. Transversalmente, se analizó la influencia de habilidad, incentivos, comisiones, liquidez de las cuotas del fondo, costos de arbitraje, liquidez de los activos que componen el portafolio del fondo y sentimiento de mercado. Los datos apoyan la significancia de la tasa libre de riesgo, identificada con la liquidez de los activos del portafolio, y los dividendos pagados, identificados con los costos de arbitraje, en el nivel de descuentos.
Description
Tesis (Magíster en Ciencias de la Ingeniería)--Pontificia Universidad Católica de Chile, 2020
Keywords
Activos alternativos, Mercado secundario, Descuentos sobre NAV, Paradoja de closed-end funds