El precio del petróleo y los retornos accionarios cuando los premios por riesgo varían en el tiempo
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Date
2008
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Abstract
Este trabajo busca explicar los retornos, en la sección transversal, de las acciones de Estados Unidos para el período 1966-2006. Para lograr lo anterior, se utilizaron versiones condicionales del CAPM (Capital Asset Pricing Model) y el CCAPM (CAPM de consumo) que usan como variable condicionante los cambios (logarítmicos) en el precio del petróleo (también conocidos como shocks de petróleo). La inclusión de estos shocks como variable explicativa, se justifica debido a su capacidad de predecir los movimientos de variables macroeconómicas, tales como el PIB de Estados Unidos y la inflación, y variables microeconómicas, como los flujos de caja y las oportunidades de crecimiento de las empresas. Los modelos propuestos son novedosos, ya que utilizan el cambio en el precio del petróleo como variable condicionante, lo que permite tener versiones del CAPM y CAPM de consumo donde los premios por riesgos varían en el tiempo dependiendo del precio del petróleo.
Los resultados obtenidos muestran una clara influencia de la variable, logrando explicar gran parte de los retornos en la sección transversal al agrupar las acciones en portafolios ordenados por tamaño y razón libro-bolsa. El ajuste de los modelos propuestos supera claramente a modelos incondicionales comúnmente usados tales como el CAPM y CAPM de consumo. Dentro de los modelos propuestos, destaca el modelo condicional del CAPM de consumo donde la variable condicionante son los shocks de petróleo, cuyo ajuste y significancia es superior al reconocido modelo condicional de Lettau y Ludvigson (2001b) que usa la razón consumo bienestar, (cay) , como condicionante. Otro resultado importante es que el ajuste de dicho modelo es casi tan bueno como el modelo de tres factores propuesto por Fama y French (1993) en pruebas dentro de la muestra, y es incluso superior en pruebas fuera de la muestra. Además se evidencia cierta estabilidad en cuanto al valor y significancia de los parámetros del modelo propuesto cuando se agrupan los retornos en otros portafolios o cuando los retornos son calculados para distintos plazos de tiempo.
Los resultados obtenidos muestran una clara influencia de la variable, logrando explicar gran parte de los retornos en la sección transversal al agrupar las acciones en portafolios ordenados por tamaño y razón libro-bolsa. El ajuste de los modelos propuestos supera claramente a modelos incondicionales comúnmente usados tales como el CAPM y CAPM de consumo. Dentro de los modelos propuestos, destaca el modelo condicional del CAPM de consumo donde la variable condicionante son los shocks de petróleo, cuyo ajuste y significancia es superior al reconocido modelo condicional de Lettau y Ludvigson (2001b) que usa la razón consumo bienestar, (cay) , como condicionante. Otro resultado importante es que el ajuste de dicho modelo es casi tan bueno como el modelo de tres factores propuesto por Fama y French (1993) en pruebas dentro de la muestra, y es incluso superior en pruebas fuera de la muestra. Además se evidencia cierta estabilidad en cuanto al valor y significancia de los parámetros del modelo propuesto cuando se agrupan los retornos en otros portafolios o cuando los retornos son calculados para distintos plazos de tiempo.
Description
Tesis (Magíster en Ciencias de la Ingeniería)--Pontificia Universidad Católica de Chile, 2008