Cobertura óptima en economías emergentes importadoras de petróleo
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2008
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Abstract
Una característica común de las economías emergentes es su dependencia a las exportaciones de unos cuantos commodities primarios, cuyos precios en muchas ocasiones están correlacionados con el precio del petróleo. Construimos un modelo que estudia el efecto del precio del petróleo sobre la estrategia de cobertura y el consumo óptimo en la economía emergente. La economía tiene dos sectores productivos: uno de capital que usa el petróleo como insumo de producción y uno de recursos naturales que produce el commodity local. Se asume que el recurso natural no es transable y que proporciona un dividendo al sector de capital. El precio del petróleo sigue un proceso exponencialmente affine de n factores. Hay dos efectos directos del petróleo sobre la economía: el efecto insumo que puede ser positivo o negativo dependiendo del grado de aversión al riesgo, y el efecto correlación que puede ser positivo o negativo dependiendo de la correlación entre el recurso natural y el petróleo.
Encontramos que la reversión a la media de los precios del petróleo, que puede ser inducida por un retorno por conveniencia variante en el tiempo, juega un importante rol en el consumo y estrategia de cobertura de la economía emergente. Influye sobre el efecto insumo a través de la persistencia de los shocks en el precio del petróleo y de la volatilidad de los contratos futuros, que son el instrumento de cobertura. Encontramos además que un efecto correlación mayor, debido a un parámetro de correlación positivo, implica que el recurso natural actúa como una cobertura natural frente al petróleo. Finalmente mostramos como encontrar una aproximación razonable cuando no existe una solución cerrada. En efecto, utilizamos una expansión asintótica en dos parámetros, la porción del petróleo dentro de los insumos y el tamaño del dividendo del recurso natural, para obtener una solución cuando el precio del petróleo sigue un proceso de n factores.
Encontramos que la reversión a la media de los precios del petróleo, que puede ser inducida por un retorno por conveniencia variante en el tiempo, juega un importante rol en el consumo y estrategia de cobertura de la economía emergente. Influye sobre el efecto insumo a través de la persistencia de los shocks en el precio del petróleo y de la volatilidad de los contratos futuros, que son el instrumento de cobertura. Encontramos además que un efecto correlación mayor, debido a un parámetro de correlación positivo, implica que el recurso natural actúa como una cobertura natural frente al petróleo. Finalmente mostramos como encontrar una aproximación razonable cuando no existe una solución cerrada. En efecto, utilizamos una expansión asintótica en dos parámetros, la porción del petróleo dentro de los insumos y el tamaño del dividendo del recurso natural, para obtener una solución cuando el precio del petróleo sigue un proceso de n factores.
Description
Tesis (Magíster en Ciencias de la Ingeniería)--Pontificia Universidad Católica de Chile, 2008